万生优配杰富瑞：减持美股！增加对欧洲、中国、印度的投资

　　美国投行杰富瑞(Jefferies)的分析师克里斯托弗伍德(Christopher Wood)在4月24日的一份报告中表示，投资者应在股市反弹时减持美国股票，同时增加对欧洲、中国和印度市场的投资。

　　他写到，第 47 任总统(唐纳德特朗普)的行事风格，依旧像在瓷器店里横冲直撞的公牛。

　　从市场表现来看，这对美国所有金融资产，无论是股票、国债还是美元，都极为不利。过去两天美国股市的反弹，直接原因是唐纳德特朗普在对华关税问题上的态度似乎出现了转变，这也证实了Jefferies上周(4月17日)的观点，即美国在这场贸易博弈中并无优势。

　　与此同时，美元指数轻松跌破 100 关口(见图 1)。

　　近期，长期国债收益率也重拾升势，尽管短期收益率反映出市场对美联储进一步降息的预期。30 年期国债收益率目前为 4.79% ，比 2 年期国债收益率高出 96 个基点，周一曾达到 114 个基点，为 2022 年 1 月以来的最大利差(见图 2)。

　　（美国 30 年期和 2 年期国债收益率）万生优配

　　面对市场对美国经济衰退的担忧，债券市场的表现不仅表明风险平价策略已失效，还意味着投资者不再将长期国债视为无风险资产。这是一个重大变化，此前Jefferies已多次探讨过这一问题。

　　在特朗普最近一次态度转变之前，市场普遍将新一轮的避险情绪归因于他对美联储主席杰罗姆鲍威尔的抨击。但在杰富瑞看来，关税问题上的反复无常对市场的影响更为关键。特朗普的指责毫无必要，不过是在为可能出现的经济衰退寻找替罪羊。

　　实际上，特朗普的抨击在一定程度上让鲍威尔被视为保罗沃尔克式的人物，但鲍威尔过往的表现表明，他在面对风险时往往会迅速调整政策。

　　值得注意的是，自本月初起，美联储已大幅放缓资产负债表的缩减步伐。

　　在 3 月的会议上，美联储宣布从 4 月开始，将每月减持美国国债的规模从 250 亿美元降至 150 亿美元，同时维持每月减持 350 亿美元抵押贷款机构债券的规模不变。

　　此外，如果长期债券收益率继续上升，美联储很可能会重启量化宽松政策以支撑国债市场，尽管这将加速美元贬值。目前的关键压力点在于 10 年期国债收益率是否会大幅突破 4.5% 。今年以来，美元兑欧元已贬值 9%(见图 3)，而欧洲央行将存款便利利率下调 50 个基点至 2.2% ，美联储则维持利率不变(见图 4)，美元当前的疲软态势可见一斑。

　　图 3：美元兑欧元汇率